不差钱的周六福要上市了

　　营收和利润都高于同行，不差钱的周六福要上市了。

　　日前，周六福公布招股书称，拟募集资金10.9亿元，用于营销网络建设项目、研发及品控中心建设项目等。

　　不过，长江商报记者梳理招股书发现， 近些年公司高速扩张增开加盟店，虽短期内为公司扩张时营收和利润做出保障，在品牌管理费及保证金收取的入门费用就高达2.78亿，但加盟毕竟在管理及经营发展上不比自营店稳定，也为公司长期发展也埋下“地雷”。

　　上周，记者向周六福方面发去采访大纲，但是截至发稿前，并未收到相关回复。

　　“周六福资金周转不足，营销和运营需要较多资金支持，因此急迫选择现在上市。”清华大学快营销研究员孙巍接受长江商报记者采访时认为：“周六福上市堪忧，目前证监会对上市的审查更加严谨，过多硬伤会让上市充满疑云。”

　　加盟店占总营收超8成

　　资料显示，周六福全国总部设立在深圳，虽然成立时间相对于其他几家而言并不算早，但是营收和利润却高于同行。

　　在报告期内的2016年至2018年，周六福分别实现营业收入约5.32亿元、9.62亿元、16.79亿元，增速分别为80%、75%;期间对应的归属于母公司股东的净利润分别为0.56亿元、1.41亿元、3.03亿元，增速分别为152%、115%。而长江商报记者梳理同行公司中老凤祥(41.340, 0.00,0.00%)、莱绅通灵(11.830, 0.00, 0.00%)等近10家珠宝上市公司2017年和2018年平均营收增速分别是30%和8.1%%;净利润增速分别为43.3%和-88.9%。

　　周六福之所以能够一骑绝尘甩开行业平均速度，主要就是靠加盟模式在支撑。长江商报记者查阅招股书发现，2016年至2018年报告期各期加盟模式收入分别为 47，350.17 万元、80，717.64 万元和 132，256.30 万元，占主营业务收入的 比例分别为 90.69%、86.45%和 82.18%，虽然占比呈现逐年下降趋势，但总体仍然较高。

　　长江商报记者采访和询问多家加盟平台了解周六福加盟相关信息，基本上每个店面加盟相关费用需要40万起步，除去进货费用和门店装修费用及员工费用等，每个店面品牌管理费及保证金最低也需要10万元。

　　根据招股书数据显示，截至 2018 年 12 月 31 日，公司拥有加盟店 2，781 家、自营店 9 家，不足加盟店1%。也就是说，仅收取加盟店入门费用就高达2.78亿。这相对于仅差一个字的周大福自营门店占比不足50%而言，差别甚远。

　　同时，加盟模式不仅贡献了大部分营收，更提高了毛利。2016年至2018年，周六福加盟模式下的毛利分别为1.66亿元、3.3亿元和5.16亿元，分别占当期毛利总额的94.13%、91.14%和90.2%。其中，周六福因收取特许经营费产生的毛利分别占当期毛利总额的1.31%、2.47%和4.91%。另外，2016年至2018年，周六福向加盟商收取的品牌使用费分别为0.73亿元、1.67亿元和2.15亿元，分别占当期毛利总额的41.44%、46.21%和37.58%。

　　商标纠纷风险达29条

　　虽然周六福加盟店遍及大江南北，但也难免碰上“李鬼”事件。

　　就在近日晋江陈埭，有一家周六福珠宝店被告上法庭，店主自称是经过香港周六福特许授权的，属于合理使用商标标识，却被周六福珠宝股份有限公司告上法庭。

　　最终，法院宣判，晋江某珠宝店构成侵权，立即停止使用相关标识，并赔偿原告经济损失8万元。

　　长江商报记者梳理企查查平台获悉，截至发稿前，周六福自身风险有67条、关联风险6条、提示风险一条。其中，因侵害商标专用权纠纷案由起诉他人或公司达17条;因侵害商标专用权纠纷案由被起诉达12条。

　　事实上，早在2015年5月，香港周六福黄金钻石首饰集团、福建周六福黄金钻石首饰等对周六福提起诉讼，要求确认原告对“周六福”这一商品名称具有在先使用权，确认“周六福”三个中文字不享有注册商标权，确认中文“周六福”不是知名商品的特有名称，而是经过众多企业和经营者共同使用已被公众普遍认为指代珠宝首饰商品的通用名称。目前该案件已合并到其他相关案件中。

　　对此，有相关分析认为，周六福品牌出现较晚，并且与周大福、六福等品牌相比较，只差一个字，或不排除赠热度之嫌。为此，近些年品牌商标纠纷也在所难免。

　　孙巍指出，周六福品牌先天性缺陷，具有山寨金六福和周大福的品牌的嫌疑，品牌的个性和吸引力不足。其次，商业模式过度依赖渠道加盟模式，加盟店关店率较高，需要加大直营连锁;产品的设计和差异化并不领先。

　　此外，长江商报记者梳理发现，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额合计为 2.64亿元，低于同期净利润合计额4.5亿元，主要系公司提升存货储备规模而导致采购相关的现金流出。

　　与此同时，2016年至2018年公司报告期各期末存货账面价值分别为2.73亿元、4.3亿元和6.99亿元，占公司资产总额的比例分别为69.14%、75.58%、74.22%。公司存货余额较大是由珠宝行业特点及自身的经营模式决定的，珠宝产品具有单件价值高、款式多以及周转速度较慢等特点，而在加盟模式下公司需要保持较高的库 存水平、款式储备以满足加盟商的购货需求。如果珠宝首饰行业需求下滑或者公 司经营情况不佳，可能产生大额存货积压的风险和存货减值风险。

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